电脑版

安信信托:结构优势显现,业绩持续稳健

时间:2018-04-18    机构:华创证券

1.业绩符合预期,环比增长持续

总体来看公司业绩符合预期,持续稳健的信托业务仍是公司业绩增长的有力保障,环比数据优于同比数据:一季度营收15.90亿元,同比-2.66%,环比+13.90%;归母净利润10.56亿元,同比+3.51%,环比+25.28%。

2.固有业务有所波动,信托业务持续增长,证金继续增持

固有业务方面,利息收入1.41亿元,同比增加0.81亿元;投资收益0.25亿元,同比减少0.61亿元,其中公允价值变动收益为-4.05亿元,我们分析主要原因是一季度股票市场波动较大,投资难度增加,而从资产负债表上来看,公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产达43.95亿元,较年初大幅减少10.14亿元。信托业务方面,手续费及佣金净收入19.02亿元,同比+21.22%,环比+17.70%,仍是公司维持业绩稳健的核心要素。

证金公司继续增持至4.41%,持股比例上升0.73%,汇金公司重回前十大股东行列,持股比例0.91%,与2017年三季度相同,两者合计持股约5.32%,提升明显。

3.行业规模已现增速拐点,从严监管将会持续

今年以来,行业监管政策快速收紧,银信新规、结构化信托产品约束相继出台,信托公司接连面临窗口指导,行业的规模增速已经出现拐点。人民银行公布3月社会融资数据,当月新增信托贷款余额为-357亿元,自2015年12月以来首次出现负增长。一季度累计信托新增贷款758亿元,同比下降约90%,在社会融资中的占比由2017年11%左右降至1.40%。我们预计全年行业管理资产规模增速将明显回落,后续更应关注各家公司业务质量指标。

4.投资建议:

在一季度通道类信托增长受限的大背景下,公司以主动管理业务为核心的业务结构继续彰显出明显优势,优质信托资产继续为业绩稳定作出重要贡献。公司通过非公开发行优先股等手段来获取融资,有效降低整体融资成本;而资产端通过外延式并购和多元化布局来提升资产质量。综上,我们预计公司2018/2019年的EPS分别为0.87/0.92元,对应的P/E分别为13.6/12.9倍,维持“推荐”评级。

5.风险提示:外围资本市场持续波动、信托行业监管持续趋严,股权投资标的股票出现较大回撤。