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安信信托公司半年报:专注信托主业,主动管理占比持续提升

发布时间:2017-08-16    研究机构:海通证券

投资要点:公司民营控股背景,运作机制更为灵活。13年以来,公司回归信托主业,信托规模迅速崛起,各项排名飞速提升。15年公司顺应行业发展局势,积极推进业务创新转型,努力做大做强主动管理。

公司采用“实股实债”模式,信托报酬率保持同业领先。目标价为16.76元,维持“买入”评级。

事件;安信信托(600816)2017年上半年实现营业收入23.51亿元,同比增长14%;实现归母净利润16.12亿元,同比增长16%;对应EPS 0.35元。 截至2017年6月末,公司总资产203.80亿元,较年初增长7%;净资产141.08亿元,较年初增长3%。

信托规模迅速崛起,主动管理占比持续提升。2013年开始,公司回归信托主业,以通道业务为发力点,信托资产规模大幅攀升。截至2017年上半年末,公司受托资产规模达2285亿,较年初下滑3%,我们认为主要是由于公司专注于主动管理业务,通道规模继续收缩所致,预计公司主动管理规模占比超过65%。基于近几年信托规模的快速增长和主动管理能力持续提升,公司各项财务指标飞速提升,营收、净利润、信托报酬率等在10年内由行业40-50位提升至前10位。

主动管理能力提升,信托报酬率行业领先。2017年上半年公司实现信托报酬收入23.57亿元,同比增长25%。2015年以来,公司顺应行业发展局势,积极推进业务创新转型,努力做大做强主动管理规模,促进公司经营利润的持续增长。

此外公司采用“实股实债”的模式,信托报酬率逐步企稳并始终保持同业领先。

我们认为随着公司积极推进业务转型升级,2017年公司信托报酬率有望突破1.8%(2016年为1.55%)。

固有业务稳步推进,收入结构多元化布局。公司固有业务战略性布局兼顾投资收益,推进金融集成实公司。2017年上半年公司实现利息净收入1.05亿元,同比减少48%,主要是由于利息支出增加;投资收益(含公允价值)-0.05亿元。近年来,公司通过多次补充自有资本金,有效地增加了净资本实力。随着净资产规模的不断扩充,公司固有业务资金的用途已不再局限于传统的贷款业务,实现了在贷款、证券市场、定向增发项目、非上市金融企业股权投资等金融产品的多元化投资运作。下半年,公司将继续坚持产融结合,推动业务平稳发展,优化结构,丰富固有业务投资。

盈利预测及估值。我们预计公司2017/18/19E 实现营业收入54.49/59.95/64.50亿元,同比增长4%/10%/8%;实现净利润36.58/39.66/42.77亿元,同比增长21%/8%/8%;对应EPS0.80/0.87/0.94元。使用可比公司估值法得出公司目标价为16.76元,对应2017E P/E20.9x,2017E P/B 4.78x,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称