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安信信托:业绩再报喜,龙头正腾飞

发布时间:2017-01-25    研究机构:华泰证券

业绩靓丽领先行业,增速及结构符合预期。

营业收入52亿,YoY+78%;归母净利润30亿,YoY+76%,超额完成年初24亿净利润的目标。我们曾在三季报点评的估值模型中预估全年业绩增速77%,预判精准。信托主业实现手续费及佣金净收入45亿,贡献比86%,YoY+95%,仍是业绩支柱。利息净收入1.8亿,贡献比3%,YoY-33%。投资收益及公允价值变动兑现前期多元投资收益,实现5.5亿,贡献比11%,YoY+49%。EPS1.71元/股,ROE(加权)41%。拟以资本公积金每10股转增12股,向全体股东每10股派发现金红利6元。

坚持产融结合,提升主动管理能力,驱动业绩腾飞。

信托资产总额2350亿元,基本与上年度持平,其中主动管理规模1414亿元,占比60%,同比增长了33%。加权年化信托报酬率在1.55%,同比上升了0.55个百分点,且远高于行业0.5%-0.6%的平均水平,是业绩腾飞的重要驱动因素。

50亿元新定增到位夯实资本,行业拐点率先受益。

15年6月到位的31亿元定增支撑16年全年高速成长。15年10月启动的50亿元新一轮定增已到位,将进一步解绑资本束缚,助推发展。监管新规下信托成为唯一的非标通道,行业将迎来量价齐升的阶段性拐点,安信信托(600816)作为行业龙头之一必将率先收益。

稳步探索金控布局,出资中信登提升行业地位。

持有泸商行8.55%股权、营口银行4.27%股权、渤海人寿3.85%股权、大童保险35%股权。未来将致力于加强金融业各个板块的战略协同和战术互补,有效提升综合金融服务能力,循序渐进顺势而为打造综合性金融平台。此外,以固有资金1.5亿元出资中国信托登记有限责任公司的设立,占股2%。中信登计划年内正式挂牌,定位于国内首个统一的信托产品登记和交易平台。出资中信登表明公司积极承担行业责任,有助于提升行业地位,赢得更大发展空间。

维持“增持”评级。

假设17年定增释放作用,18、19年经营模式稳定成熟业绩增速趋于平稳,预计2017-2019EPS分别达到1.95、2.24、2.67;对应PE为12.00、10.44、8.77。考虑转型创新和多元金融布局的战略规划,给予16-18倍PE,合理目标价31-35,维持增持评级。风险提示:信托资产质量出现问题;多元金融布局进度不达预期。

申请时请注明股票名称