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安信信托2016年半年报及调研点评:逆势发力,中报业绩亮眼

时间:16-08-31 00:00    来源:财富证券

事件:近期公司公布了2016年半年报,我们前往公司与公司高管就半年报情况及经营情况进行了沟通。

投资要点

2016年上半年信托管理余额从15.86万亿增长到17.28万亿,仅增加8.95%。在信托行业管理资产规模增速大幅放缓的背景下,上半年公司共计实现营业收入20.55亿元,同比增长53.13%,归属于母公司的净利润13.93亿元,同比增长67.5%,EPS为0.79元,公司净利润实现高速增长,业绩亮眼。同期对标上市信托公司陕国投A业绩预减2.05%。从收入结构上看,固有业务方面实现利息净收入2.01亿元,同比增加63.4%,收入占比8%;信托手续费及佣金实现净收入18.90亿元,同比增加95.4%,收入占比为92%。业绩贡献来源于收入占比最高的信托业务同比大幅度增长。

公司看点:

1、探索产融结合的盈利模式。公司积极探索推进业务创新转型,探索出产融结合的盈利模式,为实体经济提供服务;投资方向也从过去传统产业向新能源、物流、大健康等创新产业转变。最新推出的“互联网基础设施产业缤购基金”,通过并购项目,参与对互联网基础设施及其战略相关的产业项目进行投资、收购和孵化,从而实现基金收益于科技成果转化的双赢。

2、主动管理能力强,信托报酬率提升较快高。公司信托业务结构优化,主动向高信托报酬率的主动管理类业务延伸。2016年公司主动管理的业务规模占比达到了50%,较2015年底的45%持续提升。上半年公司的平均信托报酬率达到0.74%,年化1.4%,高于行业2015年底0.53%的平均水平。

3、整装再出发,成长期逆势发力。2007至2014年,安信信托与中信信托的合并重组方案一直悬而未决,在人、事动荡时期公司错过了信托发展黄金年代。步入正轨后2015年公司开始进入了快速发展的轨道,信托资产管理规模快速提升,发展主动管理业务,扩大固有业务规模,包括IPO后首次进行资本补充,共进行了2轮30和50亿元的增发。

4、积极扩充资本金,加大对固有业务的投资。自2015年开始公司加大对金融产品的投资,2016年上半年投资收益1.12亿元,同比增加了7130万元,增幅达178%。新一轮增发到位后,公司的净资产规模将从70.86亿元增长到120亿,打破资本管理下对固有业务规模开展的约束。

5、信托主业+其他金融牌照。2015年公司陆续参与保险、商业银行等同业的股权投资,包括参与设立信用保险公司,参股泸州市商业银行6.03%的股权、以及参股渤海人寿。公司目前以信托为主业,认购金融企业股权多为财务投资,随着公司规模的逐步扩张,未来可能还将会陆续通过财务投资、参股或者控股的方式收购金融股权,形成多元金融平台,各金融资源之间有望实现协同效应,促进共同发展。

盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年实现营业收入39.72亿元、47.48亿元、53.34亿元,净利润26.68亿元,31.50亿元、35.15亿元,EPS(摊薄后)分别为为1.49元、1.74元、1.95元,对应16年PE13.4X。如果给予15倍-17倍市盈率,合理估值区间为22.4-25.4元,给予谨慎推荐评级。

风险提示。信托规模及信托报酬率大幅下跌风险;刚性兑付风险。