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安信信托:信托报酬率改善拉动收入增长

时间:16-08-26 00:00    来源:华创证券

1.主业持续高增长,政府补贴1.3亿创新奖励。

安信信托中期实现营业收入20.6亿元,同比增长53,净利润14亿元,同比增长67%。单季度来看,Q2与Q1收入持平,但利润增长29%,主要原因是管理费用略有下降,同时获得政府对金融创新的补贴1.3亿元营业外收入。从各项收入来看,利息收入和手续费佣金分别增长63%和95%,投资收益亏0.36亿元。信托主业的持续高增长是公司的核心驱动因素。

2.信托资产总规模略有下降,结构改善促使信托报酬率上升。

公司中期末信托资产规模2319亿元,较去年末的2359亿元略有下降,期间实际清算信托计划78个,全部正常清算。公司信托资金主要投向涉及房地产业、清洁能源产业、证券市场、基础产业等领域。同时,公司继续向非房地产领域进行业务拓展,调整业务结构,加大其他领域的创新力度。与大幅增长95%的手续费佣金收入相比,总规模基本持平,意味着即使考虑存续期内有产品到期的时间性因素,公司的信托报酬率定有较为明显的改善。我们认为主要原因是公司持续调整资金投向,用主动管理产品置换被动管理产品,公司在二季度获得金融创新补贴即是证明。

3.固有资产加大金融产品投资,同时收购银行和保险股权即将完成。

公司在去年中期补充了资金30亿元,在去年下半年市场相对处于低位时加大了金融产品的投资,交易性金融资产增加17亿元,可供出售8亿元。

公司增配的金融资产主要是信托产品、理财产品和权益投资工具。此外,公司收购泸州商业银行6.03%和5亿元收购渤海人寿的股权都有望在年内落地。这对下半年的业绩将产生新的增量。

4.投资建议:

我们预计安信信托今年实现净利润26亿元,EPS为1.47元,考虑增发后摊薄的PE为16倍,依然具有较高的安全边际。我们预计公司2017-2018年的EPS为1.87和2.24元。维持强推评级。