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安信信托:业绩超预期,增发促转型

时间:16-04-18 00:00    来源:华创证券

主要观点

1.全年24亿的利润目标稳步迈进。

安信信托2016年一季度实现营业收入10.18亿元,同比增134%,净利润6.08亿元,同比195%,每股收益0.34元,单季度ROE 达到9.2%。

在相对不景气的一季度市场环境下,我们认为公司的业绩较超预期,为实现全年24亿元净利润的目标打下坚实的基础。

2.料信托资产规模有较大幅度增长。

手续费佣金从去年的79%上升至89%,达到9亿元,同比增132%,得益于公司去年受托管理业务的规模增长和结构调整。2015年初公司受托资产1500亿元,其中主动管理型占比30%,到年末公司的信托资产规模达到2300亿元,主动管理型达到45%,而且主要在增资后下半年发力,上半年基数相对低。我们预计2016年一季度公司的主动管理型产品接近50%,同时规模有较大幅度的提升,信托报酬率保持稳定。去年一季度公司处置不良资产产生了6000万的成本,今年则没有,也是拉动增长的原因之一。

3.固有资产主要配置贷款和资管计划,相对稳定。

公司在去年7月增资31亿元,固有资产的配置力度上升,贷款规模达到20亿元,交易性金融资产32亿元,与去年底基本持平。公司的交易性金融资产主要是与股市相关的资管计划产品,一季度由于市场下跌,公允价值变动和投资收益合计相抵,没有收益。贷款的利息收入1.22亿元,同比增178%。

4.利润稳健+弹性可期的优选标的。

公司管理层在年报中表示,2016年的净利润目标是24亿元,相当于40%的增长,考虑定增完成后3.5亿的股本增加,完全摊薄后的EPS 相当于17.5%的增长,我们认为公司管理层能在年报中披露2016年目标,那么应当有能力实现并超越这个目标。从目前安信信托的主业发展、资本运作和外延扩张等几个方面来看,我们认为有充分的实力来实现高速的成长。我们预计2016年EPS 为1.36元,对应PE 为12.5倍。

5.风险提示:增发进度低于预期。