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安信信托:关注业绩大爆发,期待多元金融新布局

时间:16-04-16 00:00    来源:华泰证券

投资要点:

业绩靓丽,预期兑现。16年一季度营业收入10亿,同比增长134%,环比增长-1%;归母净利润6亿,同比增长195%,环比增长20%;EPS0.3436元/股。15年6月定增募资31亿元支撑业务拓展,因而四季度业绩开始放量,营业收入环比增长近80%。16年一季度延续高速增长态势,表现亮眼。15年10月启动的新一轮定增拟募资50亿元,大股东国之杰以现金近13亿认购,锁定5年,其他股东锁定3年。待资金到位后业绩有望加速爆发。

信托主业和固有业务两翼齐飞,手续费及佣金收入仍是主要支柱。信托主业深耕细作传统业务,积极拓展包括新能源、大健康产业、PE等业务领域的创新业务,同时致力于提升主动管理能力,实现手续费及佣金净收入9亿,贡献比88%,同比增长131%,环比增长39%,仍是收入支柱。固有业务加大投资力度,在传统贷款业务之外,积极捕捉资本市场机会,实现在证券市场、定向增发等领域的多元化投资运作,实现利息净收入1亿,贡献比12%,同比增长181%,环比增长28%。

控费能力及风控能力显著提升。公司加大成本管控力度,提升运营效率,管理费用环比下降33%,管理费率14%,同比下降18个百分点。控费能力的提升是利润超收入增速的主要原因。此外,全面深化风险管控,积极提倡合规先行,促进各类业务安全健康发展。

笃定推进多元金融布局。充分利用自用资金积极参与保险、商业银行等金融同业的股权投资,已持有泸州市商业银行6%的股权,拟出资设立信用保险公司,拟参股渤海人寿。未来将继续致力于打造以信托为主业打造多元金融平台,实现金融业各个板块的战略协同和战术互补,实现信托业务和其他金融业务的客户共享、平台共享和资源共享,有效提升综合金融服务能力。预期新一轮定增资金到位后将提供坚实的资金支持,多元金融布局即将加速推进。

维持“增持”评级。考虑新一轮定增到位后对业务拓展的推进作用,预计16年公司业绩持续爆发,17-18年增速趋于平稳,2016-2018EPS分别达到1.32、1.61、1.92;对应PE为12.55、10.29、8.59。考虑转型创新和多元金融布局的战略规划,给予17倍PE,合理目标价22-27,维持增持评级。

风险提示:信托资产质量出现问题;多元金融布局进度不达预期。