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安信信托:信托主业稳健成长,多元扩张逐步推进

时间:15-07-31 00:00    来源:招商证券

中期业绩大增52%,超出市场预期。公司上半年实现归属母公司净利润8.3亿元,同比增52%,此外还有约0.9亿的其他综合收益,合计同比增68%。从一季度净利润负增长(因计提项目损失)到中期逆转大增,剔除非常规因素外,信托佣金和手续费收入21%以及公允价值变动收益34倍的增长是主要驱动力,稳健的主业是根基,上半年走强的资本市场是惊喜。

上半年信托业务规模增长迟缓,下半年增资打开成长空间。到中期末公司信托资产1613亿元,较年初仅增加了100亿,主要原因在于资金紧张导致的业务扩张被动放缓。2014年末,公司的信托资产比净资产的比率高达84倍,在所有信托公司中排第五。大股东增资的31亿元已于7月初到位,公司净资产从20亿将扩张至55亿元,下半年发展将明显提速。投资收益大幅增长,额外贡献2.5亿收入。公司于2015年上半年买了8亿的基金类理财产品,获得2.5亿的公允价值变动收益,额外拉动净利润增幅30%,这也是公司增长超预期的主要原因。下半年虽然投资收益持续增长的预期大幅降低,但公司31亿资本金到位后,按保守的5%的收益率预测也能获得约10%左右增长,同时考虑信托业务加快发展,我们对全年增速仍持乐观态度。

多元化金融扩张打开未来成长空间。虽然安信信托在发展曲线上异于信托行业整体景气向下的趋势,但公司也在未雨绸缪的布局多元金融,目前有意向的投资方向包括互联网保险、信用保险公司和基金公司。

资本扩张预期兑现,期待填权行情。公司拟以资本公积10股转增15股,完成后总股本扩张至17.7亿股。10转15后,公司股价将从50下降至20元,流动性增强后短期有望走出填权行情。我们强烈看好公司的后续发展,2015-16年EPS为2.24和2.66元(未考虑转增),目前PE为23倍,考虑公司股价除权及多元金融发展空间的估值溢价,我们给予其35倍的PE,目标价80元。

风险因素:多元金融扩张进程低于预期