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安信信托:信托报酬率显著提升

时间:14-07-31 00:00    来源:兴业证券

投资要点

事件:

安信信托公布2014年中报,实现营业收入8.81亿元,同比增长340.7%,归属母公司股东净利润5.48亿元,同比增长396.5%。

点评:

信托业务收入大增。2014年上半年,安信信托实现营业收入8.81亿元,同比增长340.7%,其中手续费和佣金净收入为8.03亿元,同比大增372.5%,成为公司最主要且稳定的收入来源,净利息收入和投资收入分别为7057万元和706万元,同比分别增长151%和301%。

信托资产:新增项目和受托资产规模呈现收缩之势。截至2014年半年末,安信信托受托资产规模为1277.61亿元,较年初增长10.3%,较2013年中期增长66.8%。近两年随着通道业务的快速发展,单一信托资产规模占比显著提升,公司2013年集合信托资产占比仅为20.5%,较2012年的35%下降较为明显。2014年新增项目80个,规模268.55亿元,其中集合信托项目7个,规模为27.22亿;单一信托项目73个,规模为241.33亿,对比2013年而言,新增项目个数和规模均呈现收缩态势。

信托报酬率:报酬率创三年新高且高于行业平均水平,或与大量地产信托项目到期有关。上半年公司实现手续费和佣金净收入8.03亿元,上半年年化平均信托报酬率为1.32%,高于2012、2013年年报酬率水平,亦高于行业平均水平,预计与大量2012年发行的报酬率较高的房地产信托项目到期有关。

固有业务:贷款业务规模扩张,证券投资业务规模收缩。截至2014年半年末,安信信托固有业务中贷款业务规模为12.49亿元,较2013年末增长138%,从而带来贷款业务利息收入的快速增长,平均年化贷款利率为14.1%;证券投资业务规模为2.58亿元,较2013年自营证券投资规模压缩明显,上半年年化投资收益率为3.3%。

盈利预测与投资建议:随着证券、保险、基金等资产管理业务监管放松,泛资产管理时代来临,信托业务受到一定冲击,同时经济增速放缓、刚性兑付逐步被打破的背景下,信托业可能会面临经营环境的进一步恶化。在行业环境恶化的背景下,安信信托主业经营较为稳健,从而维持了业绩的快速增长,预计2014、2015年EPS分别为1.40元和1.67元(考虑定增摊薄),待2014年公司将完成2.5亿股定向增发后将提升公司资本实力,首次覆盖,给予增持投资评级。

风险因素:竞争加剧、经济增速放缓、房地产下跌风险