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安信信托:规模扩张和业务转型并重

时间:14-01-24 00:00    来源:国泰君安证券

我们预计公司2013-2015年EPS为0.60/0.76/0.93元。根据分部估值法, 目标价为17.6 元,对应2014 年PE21 倍,首次覆盖给予“增持”评级。

公司2013 年净利润预增150%,这得益于信托手续费收入和贷款业务收入的增长,通过剥离公司积极回归主业。自2012 年以来公司转让了银晨网讯等实业资产,积极回归信托和贷款业务等主业。2013 年公司新成立的信托项目规模在450 亿元以上,其中集合信托项目规模新增187 亿元,较2012 年同比增长约6 倍,总体项目收益率保持约9.2%的较高水平,其中70%的资金投向收益率较高的房地产项目。我们预计2014 年公司信托资产规模将增加至约1000 亿元,信托业务报酬率将保持在0.90%水平,贷款规模将增长约50%至12 亿元。

昆山诉讼结果无虞,信托风险控制得当。2013 年底昆山项目诉讼结果实现了公司的资产保全。公司2012 年风险较高的房地产项目资产占信托资产比例约17%,预计公司将加大非房产类信托项目投向以控制风险。

公司经营机制灵活,将拓展创新类信托项目。中诚信托事件表明信托行业正进入转型期,传统通道类业务规模可能下降,而主动管理类业务将成为新的发展方向。作为民营背景的金融机构,公司依靠灵活的经营机制和上海自贸区建设、江浙地区发展等有利环境,将开拓REITS 和私募股权、养老公益、土地流转等创新类信托项目,实现从“通道信托”向“实业投行”的转型。

核心风险:信托兑付风险;诉讼风险;政策风险。