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安信信托公司半年报:受权益市场拖累,上半年业绩下滑33%

发布时间:2018-09-06    研究机构:海通证券

投资要点:民营控股背景,机制更为灵活。13年以来公司回归信托主业,信托规模迅速崛起,各项排名飞速提升。公司顺应行业发展局势,积极推进业务创新转型,努力做大做强主动管理,信托报酬率同业领先。合理价值区间为6.53–7.94元,给予“优于大市”评级。

事件:安信信托(600816)2018年上半年实现营业收入16.13亿元,同比下滑31.38%;实现归母净利润10.79亿元,同比下滑33.10%;对应EPS 0.2元;二季度实现营业收入0.24亿元,环比下滑98.5%;实现归母净利润0.23亿元,环比下滑97.9%。

截至 2018年上半年末,公司总资产263.72亿元,较年初增长4.96%;净资产148.65亿元,较年初下滑8.19%。

“重主动,轻通道”,主动管理占比维持高位。2018年上半年,随着去杠杆政策持续推进,严格限制非标、通道业务,社融增量持续下滑。上半年社融累计增量9.1万亿元,同比减少2.03万亿元。尽管行业情况严峻,但公司一直以来坚持“重主动、轻通道”的战略,提早布局。公司截止6月末,信托资产规模2516.36亿元,同比增长10%;其中主动管理业务1560亿元,占比62%,主动管理占比略有下滑,但仍维持高位。公司上半年实现信托报酬收入20.43亿元,同比下滑11%,我们预计公司年化信托报酬率1.6%(估算2017年约为1.9%)。

顺应国家政策,布局新产业。公司通过不断提升资本实力与质量,带动信托业务发展,稳步提升信托主业地位。公司近年来针对国家政策及经济形势,战略布局城市更新、高端养老、现代农业、生物医药、互联网基础设施等创新领域,并逐步产生实质进展。2018年上半年,公司50%以上的信托资产投向于实业领域。

二季度受权益市场表现不佳影响,投资业务亏损较多。2018年上半年公司实现利息净收入0.65亿元,同比减少38%;投资收益(含公允价值)亏损5.49亿元,去年同期亏损1.66亿元,主要是由于二季度权益市场表现不佳影响,上半年沪深300指数累计下跌6.88%,创业板指数累计下跌6.33%。

盈利预测及估值。我们预计公司2018/19/20E 实现营业收入38.17/52.59/56.01亿元, 同比-32%/38%/7%; 实现净利润25.54/35.42/37.72亿元, 同比-30%/39%/6%;对应EPS0.47/0.65/0.69元。使用可比公司估值法,我们给予公司2018年17x P/E 和2.2x P/B,对应合理价值区间为6.53-7.94元,给予“优于大市”评级。

风险提示: 刚性兑付问题依然难解;外部环境形势严峻;监管不断升级。

申请时请注明股票名称