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安信信托:信托+固有业务向好,Q3业绩修复

发布时间:2017-10-13    研究机构:华泰证券

三季报业绩修复,受益于手续费与佣金收入及固有业务向好 公司披露三季度报告,前三季度实现营业收入41.97亿元,YoY 19%;实现归母净利润28.25亿元,YoY 22%,基本每股收益0.62元,符合预期。公司二季度表现略显乏力低于预期,三季度业绩反弹回暖,单季度实现归母净利润12.13亿元,QoQ105%,YoY32%,主要原因是信托业务手续费及佣金收入环比大幅提高,以及受益于股市向好公允价值变动收益扭亏为盈。

信托业务收入回暖,后续稳健发展可期 1-9月公司实现手续费及佣金净收入36.63亿元,YoY27%。从单季度来看,一二三季度实现手续费及佣金净收入分别为15.69/7.87/13.07亿元,三季度环比增速达到66%,信托业务收入回暖。我们认为主要原因是宏观经济企稳对融资需求形成支撑,信托贷款作为表外融资重要组成部分优先受益,推动公司信托业务量价发展,我们预计四季度公司信托业务稳健发展可期。

市场行情回暖,公允价值变动收益超预期 公司固有业务除贷款以及金融公司长期股权以外,投向二级市场权益类产品较多,二季度公允价值变动损益浮亏拖累中报表现。下半年随着公司积极调整投资策略以及行情回暖,7-9月实现公允价值变动收益约5亿元、投资收益0.67亿元,二者相加对公司三季报业绩提振作用明显。若四季度市场行情保持稳健,我们预计公司固有业务将持续受益,对公司业绩形成支撑。

稳步探索金控布局,出资中信登提升行业地位 持有泸商行8.55%股权、营口银行4.27%股权、渤海人寿3.85%股权、大童保险35%股权。公司未来将致力于加强金融业各个板块的战略协同和战术互补,有效提升综合金融服务能力,循序渐进顺势而为打造综合性金融平台。此外,公司以固有资金1.5亿元出资中国信托登记有限责任公司的设立,中信登定位于国内首个统一的信托产品登记和交易平台,出资中信登表明公司积极承担行业责任,有助于提升行业地位,赢得更大发展空间。

增资打开空间,维持“增持”评级 9月公司公告拟通过发行优先股募资不超过68亿元,用于补充公司的资本金,三季度末公司净资产约153亿元,资金到位后公司净资产将达到220亿元左右,增资打开空间业绩释放可期。由于二季度公允价值变动收益浮亏4亿元,将17年业绩预测从前值约40亿元调整至约36亿元,预计公司17-19年EPS分别为0.80/0.97/1.12元/股,对应PE16/14/12倍。考虑到公司作为上市信托龙头,业务结构持续优化,在行业主动管理转型背景下具备先发优势,在可比公司估值基础上给予公司合理溢价,给予公司2017年19-22倍PE,对应目标价15-18元,维持“增持”评级。

风险提示:宏观经济下行,信托项目违约风险。

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