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银行和信托月报:估值分化格局延续,业绩期优选基本面改善品种

发布时间:2017-08-09    研究机构:平安证券

银行和信托板块7 月表现回顾。

7 月份银行板块上涨7.3%,跑赢沪深300 指数5.3 个百分点。表现较好的有平安(+15.3%)、中行(+10.9%)和农行(+10.6%),表现靠后的有兴业(+5.3%)、北京(+4.9%)和南京(+2.0%)。次新股涨跌不一,表现较好的有上海(+2.4%)、杭州(+0.0%)和贵阳(-2.3%)。7 月平安信托指数上涨4.2%,跑赢沪深300指数2.2 个百分点。个股方面,表现依次为陕国投A(+11.4%)、安信信托(+5.9%)、中航资本(+5.5%)、经纬纺机(-1.4%)和爱建集团(停牌)。

月度观点。

量——6 月新增人民币贷款1.54 万亿,同比增速与上月持平为12.9%。对公贷款新增8515 亿元,占当月贷款增量的55%,其中短期/中长期对公贷款分别新增2737/5778 亿元。居民按揭新增相对稳定。展望7 月,我们认为在企业融资需求改善及债券融资需求较低的情况下,对公贷款下半年继续保持良好增势。

受房地产调控及银行房贷利率中枢上行的影响,居民中长期贷款将小幅下降。

总体极看,在6 月冲量后贷款将有明显回落,但仍明显高于去年同期,预计新增规模为8000-9000 亿。

价——展望下半年,随着资产端收益率水平逐渐进入上升通道,行业整体息差有望企稳回升,但个体之间依然呈现分化格局。存款占比高、资负结构易于调整的银行息差有望率先改善;同业负债依存度更大的银行息差仍有收窄压力。从全年极看,我们维持行业息差在17 年触底企稳的判断,2 季度有望看到大行和招行息差率先回升。

资产质量——在经济企稳向好的背景下,银行资产质量压力将持续缓释。2017年1 季度上市银行不良率较年初下降2BP 至1.68%。若加回核销及处置不良,我们估算上市银行1 季度单季不良净生成率年化为82BP,同环比分别下行25/45BP,延续改善趋势。展望全年,我们认为在宏观经济企稳背景下,行业不良生成率将在16 年114BP 基础上继续改善,全年有望回落至100BP 以下。

政策展望——1)资管业务管理办法及银行理财监督管理办法落地;2)同业负债监管口径调整;3)银行破产条例出台。

8 月观点:8 月临近中报披露季,我们预计半年报行业整体息差逐步企稳,资产质量的改善将会持续,基本面传递出的积极信号将为板块估值的进一步抬升提供支撑。目前银行板块估值(对应17 年PB0.96x)依然在1xPB以下,继续看好板块绝对收益表现。从个股极看,我们推荐中报业绩改善确定性程度更高的四大行和招行,关注兴业,宁波。

风险提示:资产质量受到经济下滑影响超预期。

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