移动版

非银金融周观察:以基本面为锚,回调即是买入良机

发布时间:2017-07-31    研究机构:华创证券

市场概况:上周沪深300指数跌幅0.18%,创业板指涨幅2.60%,其中券商指数跌幅0.56%,保险指数跌幅0.79%,前者跑输大盘0.38个百分点,后者跑输大盘0.61个百分点;沪深两市A股日均成交量4795.13亿元,较上个交易周下降2.21%,两融余额8984.77亿元,环比上升1.76%。

证券行业:证监会下半年发力:提高直接融资比例,加快发行制度改革。中共中央政治局会议在部署下半部署下半年经济工作时再次提出,要加强金融监管协调,提高金融服务实体经济的效率和水平。服务实体经济的一个重要着力点就是发展直接融资。金融工作会议上也提出,要把发展直接融资放在重要位置,形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。作为资本市场监管机构,证监会在金融工作会议之后进行了专门的会议学习,并将未来工作总结为三大任务--服务实体、防控风险、深化改革。证监会核发9家企业IPO批文,其中上交所主板5家,深交所中小板2家,创业板2家,总筹资额不超过43亿元。

保险行业:六大上市险企保费近1.3万亿中国太平首次破千亿元大关。今年上半年,中国人寿实现原保险保费收入3462亿元,同比增长18.3%;中国平安实现原保险保费收入3411.49亿元,同比增长32.91%;中国人保实现保费收入2791亿元;中国太保实现原保险保费收入1631亿元,同比增长24.13%;太平人寿实现总保费1008亿元,同比增长20%;新华保险则实现原保险保费收入612.39亿元,同比下降13.79%。总体来看,中国平安保费增幅最大,而中国太平将首次突破千亿元大关。

宏观:中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作。中共中央政治局召开会议,分析研究当前经济形势,部署下半年经济工作。中共中央总书记习近平主持会议。会议强调,做好下半年经济工作,要坚持稳中求进工作总基调,更好把握稳和进的关系,把握好平衡,把握好时机,把握好度。要保持政策连续性和稳定性,实施好积极的财政政策和稳健的货币政策,坚持以供给侧结构性改革为主线,适度扩大总需求,加强预期引导,深化创新驱动,确保经济平稳健康发展,提高经济运行质量和效益;确保供给侧结构性改革得到深化,推动经济结构调整取得实质性进展;确保守住不发生系统性金融风险的底线。各方面要努力工作,保持社会大局稳定,尽职尽责为党的十九大召开创造良好环境。

投资建议:本周,指数走势分化延续,但分化方向与此前不同,沪深300指数小幅回落0.18%,创业板指数在国务院发文进一步推进大众创业万众创新,拓展企业融资渠道的催化下,大幅上涨2.60个百分点,结束了连续多周的回调。市场日均成交额4795亿元,稍有回落,但两融余额环比提升1.76个百分点,接近9000亿元,市场景气程度维持。

券商板块,本周市场表现与大盘走势接近,大型券商小幅回调,中小型券商涨幅居前。但并不改变我们对于当前金融严监管、化风险的背景下,大型券商在存量博弈中将更具优势的判断。新的券商监管评级有望于8月发布,与此前不同,今年评级方法在修订之后加大了对于业务规模及业务多元化的要求,这将明显利好于业务布局较早且资本实力较为雄厚的大型券商,而新的评级对于券商的约束能力得到进一步的提升。此前,券商分类评级更多地影响着证券公司的品牌形象、投资者保护基金的上缴比例、以及计提风险资本准备的系数。但从目前行业监管的趋势上来看,分类评级开始与业务直接挂钩,如今年6月证券业协会下发的《关于修改<公司债券承销业务规范>的决定(征求意见稿)》中,券商评级连续两年低于A且承销金额排名20位之外,将失去债券主承销商资格,这对于中小券商的业务发展提出了新的考验。当前,券商板块的估值仍然处于历史的偏低水平,近期监管环境及流动性趋于稳定,板块仍具有较高的安全性,后续若监管及流动性边际持续改善,则可获得板块估值修复带来的机会,推荐中信证券、华泰证券、国泰君安、广发证券。

本周保险股全面回调,但幅度不大,保险指数跌0.79%,其中新华跌1.45%,平安跌0.13%,太保跌1.72%,国寿跌2.68%。本周10年期国债收益率站稳3.60大关,对保险基本面给予较强支撑。而本周大盘走势较为震荡,叠加前期保险股上涨速度较快,导致本周表现略显疲弱。我们认为当前保险股阶段性调整反而是加仓的好时机,尤其是即将进入中报披露季,业绩超预期的概率很大,股价或再有一波表现机会。在此我们继续强烈推荐我们的核心品种--新华保险。此前我们已将新华的目标价从60元提升至70元,理由如下:1,2016年新华分红、传统和健康差不多是4(43.56%)-4(34.56%)-2(20.89%)的分布格局,到2017上半年,健康险已经占比超过30%,引导新业务价值率和死差占比快速提升(新业务价值率增长或超30%);2,新华代理人渠道的“先质后量”战略已经得到体现,FYC较去年有所提升,而规模或在今年下半年和明年发力;3,新华结构调整先于市场,930之后规模保费或有下降但将好于同业,因而今年的关注重点是在由保费结构调整带来的新业务价值率提升方面;4,在内含价值质量方面,新华目前是四家中唯一仍然采用11.5%贴现率的,若与平安和太保同样采用11%的风险贴现率,则新华内含价值和新业务价值分别仍有2%和5%的上升空间;5,新华投资端结构优于其他三家,根据今年上半年股债两市的影响测算,无风险利率上升对新华的净资产影响最小,对净资产影响仅有-0.6%,另外今年上半年沪深300指数上证10.78%,新华再次表现出高弹性,对净资产的影响高达13.9%,股债合计对新华的净资产影响为13.3%,在四家中均为最高值。预计今年下半年股债态势与上半年偏差不大,因此新华在投资端的优势将持续体现,除对当期利润提供支撑外,净资产的上升也将持续提升内涵价值。继续推荐新华、平安、国寿和太保。

信托板块,本周爱建集团发布重大资产重组初步意向,拟入股曲靖市商业银行并获得实际控制权。目前曲靖市商业银行拥有对外营业机构35个,员工804名,金融服务网点覆盖云南省内曲靖、昆明、红河、楚雄多市。本次以爱建信托为主体的入股计划,将有望进一步巩固上市公司的金控布局,积极参与地方国有企业混合所有制改革,同时提升信托主体的投资能力。我们认为这一方面扫除了监管对于此前上市公司开启重大资产重组合理性的担忧;另一方面宣示着持续超3月的股权争夺尘埃落定之后,公司开始进入以业务发展为核心的正常经营轨道。未来有望将股东方在长三角与珠三角的优势资源向上市公司集中,利好于爱建的长期稳定发展。回望公司2016年业绩,爱建信托全年实现净利润5.79亿元,同比增长11.12%,信托资产管理规模1966.19亿元,同比增长108.36%,实现大幅攀升;租赁业务盈利破亿,其余板块均有所突破,业务空间广阔。目前,影响公司发展的不利因素在逐步消除,外延式拓展也在稳步推进,我们预计下半年公司有望综合利用股东优势,完善新股权格局下的治理机制,并通过定增补充的资本金进一步推动业务,从而步入发展的新台阶,继续给予推荐评级。此外,多元金控板块还应持续关注安信信托及五矿资本,两家公司基本面清晰,全年业绩有望继续稳步提升,若股价出现交易性因素的回调,可以积极介入。

申请时请注明股票名称