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综合金融服务行业周报:保险股调整到位,继续看好

发布时间:2017-09-24    研究机构:海通证券

非银行金融子行业近期表现:近五个交易日(9月18日- 9月22日)保险行业跑赢沪深300指数,多元金融、证券行业跑输沪深300指数。保险行业上涨1.00%,证券行业下跌0.36%,多元金融行业下跌1.75%,非银金融整体上涨0.12%,沪深300指数上涨0.17%。

证券:9月日均交易额大幅放量,突破6000亿元,环比同比均大幅增长。1) 9月日均股基交易大幅放量,突破6000亿元。截至2017年9月22日,9月日均股基交易额6079亿元,环比+13%,同比+38%,环比同比均大幅增长。1-8月累计日均交易额4917亿元,同比-11%。我们认为随着交易量回暖,佣金率触底,券商经纪收入或将触底回升。2)两融余额接近万亿,市场情绪显著回暖。

最新两融余额(2017年9月21日)为9952亿元,持续增长,接近万亿大关,市场情绪显著提升。3)129家券商上半年业绩同比下滑12%,资管、自营、利息收入正增长。上市券商上半年业绩同比下滑8%,业绩分化明显。4)从中长期来看,仍看好行业转型,尤其是看好大型券商及特色券商。我们仍看好2017年券商业务转型,单一通道服务商向资本中介、财富管理转型、创新业务多元化发展等方面值得期待。我们认为未来大券商凭借人员、制度等优势将更为容易地在激烈竞争环境中胜出。5)目前券商股估值安全边际仍较高。行业(使用中信II 级指数)平均2017E PB 在1.98x ,部分大型券商估值在1.5x 2017E PB。

估值低+业绩持续改善,投资价值明显。推荐华泰证券、广发证券、招商证券、兴业证券。

保险:134文影响有限,“开门红”预期乐观;NBV 和EV 稳定高增长,“利差+死差”双提升,强烈推荐。1)134号文对于18年开门红的影响较小,新产品试销良好,预计18年1季度新单保费正增长。134号文规定的“年金险、两全险的首次生存金返还时间必须在5年以后”对于客户利益没有任何实质影响,客户并不会提前领取生存金,生存金往往会进入万能账户。人保寿8月销售了符合134号文规定的新产品(尊赢人生年金保险),在返还期延后至第五年、且预定利率下调的情况下,销售情况良好,新单保费较去年同期(业务节奏可比)实现正增长。同时,产品仅是影响保单销售的众多因素之一,且并非决定性因素。18年开门红上市公司的代理人数量与素质均有明显提升,强大的队伍销售能力可以支持产品切换,可推动新单保费稳健增长。2)前8个月个险首年期交保费:预计国寿同比增长10%,平安40%,太保40%,新华25%。8月单月太保与新华保费增速回升,单月个险期交保费同比增长25%和50%。保费结构进一步改善,NBV Margin 提升。3)短期催化剂因素不断,利率高位+业绩验证+政策催化。十年国债利率稳中有升,750天移动平均国债收益率曲线于四季度触底回升,预计下半年和2018年净利润将大幅增长;四季度个税递延型养老保险试点有望推出。 4)目前股价对应2017E PEV 仅1.1-1.3倍,我们认为有望提升至1.5-2倍,继续看好。公司推荐中国平安、中国太保、新华保险和中国人寿。

多元金融:关注信托行业投资机会。信托业景气度回暖,预计行业管理资产规模持续增长,盈利能力有望改善,建议关注安信信托(600816)、经纬纺机、五矿资本等。

行业排序及重点公司推荐:行业推荐排序为保险>证券>信托>租赁,重点推荐中国太保、中国平安、新华保险、华泰证券、广发证券。

风险提示:市场低迷导致业绩和估值双重下滑。

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