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非银行金融行业周观察:交投活跃构筑支撑,稳健配置优质金融

发布时间:2017-09-18    研究机构:华创证券

投资建议:本周,上证指数继续在3350点附近横盘,全周小幅下行0.35%,主要指数均未有明显的波动,沪深300指数小幅上扬0.14个百分点,创业板回落0.51个百分点。但市场交投活跃度继续稳步提升,本周日均成交额突破6000亿元,周一更一度达到近7564亿元,创下短期内的最高值。在活跃的交投环境下,两融余额继续向上突破,达9849亿元,市场风险偏好继续提升。

券商指数本周小幅提升0.91%,整体表现跑赢大盘,此前我们担心股质新规跟投行业务指引短期内有可能对板块估值提振带来一定压力,但从市场表现来看,当前的指数走势跟市场活跃度对于板块构成了较为稳固的支撑。而本周交易量环比继续向好,上半年日均交易额仅4362亿元,而7月、8月日均交易额均环比改善,9月前两周日均交易额都在5900亿元上方,经纪业务收入将较上半年明显改善。两融余额已经近三个月保持上升的趋势,近期有望突破万亿元,我们认为这将是短期内带动板块估值继续向上修复的强烈信号,一方面在于今年信用中介业务在收入结构中的占比提升,第二是突破2016年以来两融余额持续在9000亿元左右徘徊的局面。政策方面,本周中金所继续松绑股指期货,沪深300和上证50股指期货各合约交易保证金标准由目前合约价值的20%调整为15%。沪深300、上证50、中证500股指期货各合约平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之6.9。虽然本次调整幅度小于上次,但可以看到,经过连续的政策引导和风险控制,市场正朝着持续健康的方向发展,而松绑本身也将带来市场活跃度的继续改善,这都将提振券商当前的配置价值,目前板块估值处于2015年牛市以来的中部水平,短期内仍具有向上的弹性,继续推荐华泰证券、招商证券、广发证券。

本周保险股指数跌3.01%,其中新华跌4.24%,平安跌2.98%,太保涨4.15%,国寿涨1.89%。8月中报之后,保险股跟随大盘股一蹶不振,造成市场信心动摇。我们认为,短期震荡并不改变保险回归保障的行业景气逻辑。一方面,以太保、平安为首的大型险企在中报释放利好,给了一部分投资者获利了结的契机,另一方面,134号文的影响持续发酵,市场预期可能会对以分红险冲业绩的部分险企带来较大杀伤力,最后叠加大盘持续盘整难以突破3400,最终造成保险股自8月底以来连续调整压力。

我们认为在此背景下保险股持续调整相对合理,至少能守住PEV的估值低位,但未来3-6个月仍然存在向上的空间,一是750天移动平均线在四季度触底,利润释放加速,另一方面四季度税延型养老险大概率落地,均会给股价带来一定刺激。而对于134号文,我们认为不用过度悲观,即相应保费下滑对价值影响也不大,尤其是保费结构已经全面转向保障的部分险企甚至会相对受益,大家关注点仍应在偏保障的产品上,这才是提升新业务价值乃至内含价值的重点所在。

新华前8月保费754亿元,同比减9.64%,8月单月保费70亿元,同比增24.19%,为今年以来单月最大增幅,保费增速重回快轨道。国寿前8月保费4027亿元,同比增17.82%,8月单月保费336亿元,同比增15.07%。平安寿险前8月保费2862亿元,同比增35.59%,8月单月寿险保费248亿元,同比增25.98%;平安财险前8月保费1386亿元,同比增23.95%,8月单月财险保费177亿元,同比增26.39%。整体来看,8月保费均实现加速增长,预计9月保费仍会维持高速。我们推荐顺序不变,仍然为新华、平安、太保和国寿。

本周,我们持续推荐的五矿资本表现抢眼,周内涨幅超11%,我们认为除了受新能源汽车板块火爆行情的带动(五矿有电池材料业务),也是对五矿的优越性价比跟持续向好的业绩预期的客观反映,公司在增资不及预期等不利因素逐步出清后,股价对应业绩提升的空间存在明显的低估,公司作为优质的国有控股的金控平台,经营上持续稳健,金融板块将在资本金的催化下带动信托、租赁、证券等业务再上新台阶,传统电池材料等业务不仅有效平滑上市公司业绩,今年受益于下游回暖,盈利水平大幅提升也将继续优化营收结构,维持评级,继续推荐。

本周,银行间市场交易商协会首次启动信托公司类参与承销业务市场评价的工作。评价标准主要分为三部分:机构资质及业务评价(60分),主要评价信托公司的资产规模、相关业务的经营能力储备、银行间债券市场的参与程度等;市场评价(25分),主要通过市场成员、债券市场专业委员会、银行间同业拆借中心、中央国债登记结算公司、银行间市场清算所等五方评价机构对信托公司进行评价;交易所协会秘书处评价(15分),主要根据信托公司遵守协会规则及参与协会活动的表现进行打分。一旦通过评价,信托公司将有望获得非金融企业债的承销资格,从而进一步丰富业务布局,优化收入结构。我们认为,目前银行间市场,获得非金融债承销资格的主体是银行及券商,本次交易商协会将该项业务向信托公司打开大门也是对于行业近年来治理框架日趋完善、经营持续平稳、资产管理能力逐步提升的认可。根据用益信托网的数据,在较紧的资金环境下,8月成立的集合信托产品平均预期年化收益率达6.76%,创下年内的单月新高,行业基本面继续向好,我们继续推荐安信信托(600816)(近期推动优先股发行方案,资本金有望继续得以补足)、爱建集团等优质信托标的。

风险因素:指数调整、金融各子行业监管持续趋严、市场交投萎缩。

申请时请注明股票名称